Market Maker Behavior Around Liquidity Events
Execution Precision
8 min read
Learn how market makers adjust their quoting and inventory management around major liquidity events.
Loading
8 min read
Learn how market makers adjust their quoting and inventory management around major liquidity events.
Market maker nie jest twoim przeciwnikiem, ale nie jest też twoim sojusznikiem. Zrozumienie, jak zachowuje się, gdy płynność się zmienia, to różnica między realizacją zlecenia po twojej cenie a po jego cenie.
Market makerzy zarabiają na spreadzie bid-ask. Wystawiają zlecenia z limitem po obu stronach order booka, kupując po bid i sprzedając po ask. W normalnych warunkach dostarczają płynność, zawężają spready i utrzymują rynki w sprawnym działaniu.
Jednak podczas wydarzeń o dużym wpływie -- ogłoszeń FOMC, publikacji CPI, decyzji dotyczących ETF-ów czy kaskad likwidacji -- ich zachowanie zmienia się diametralnie. Przechodzą z roli dostawców płynności w rolę jej konsumentów, a mechanika realizacji zleceń zmienia się w sposób, który zaskakuje traderów detalicznych.
Zrozumienie tych zmian nie jest opcjonalne dla nikogo, kto handluje w zmiennych warunkach.
Na spokojnych rynkach kontrakty perpetual BTC/USDT na głównych giełdach mogą mieć spread wynoszący 0,10 $. Podczas publikacji CPI lub nagłego wydarzenia likwidacyjnego spread ten może puchnąć do 5-20 $ lub więcej. To nie jest usterka. To market makerzy rozszerzają swoje kwotowania, aby zrekompensować zwiększone ryzyko niekorzystnej selekcji -- realizacji po niewłaściwej stronie znaczącego ruchu.
Przed zaplanowanym wydarzeniem market makerzy wycofują swoje zlecenia oczekujące. Order book, który normalnie pokazuje 50 BTC w zakresie 50 $ od ceny mid, może przerzedzić się do 5 BTC. Tworzy to kruche środowisko, w którym nawet średniej wielkości zlecenia rynkowe mogą nieproporcjonalnie ruszyć ceną.
| Warunki | Typowa głębokość order booka (BTC w zakresie 100 $) | Spread | Poślizg na zleceniu rynkowym 1 BTC |
|---|---|---|---|
| Normalna sesja | 80-120 BTC | 0,10-0,50 $ | < 1 $ |
| Przed wydarzeniem (30 min wcześniej) | 20-40 BTC | 1-5 $ | 5-15 $ |
| Podczas wydarzenia | 5-15 BTC | 5-50 $ | 20-100+ $ |
| Po wydarzeniu (5-15 min po) | 40-80 BTC | 0,50-2 $ | 2-10 $ |
To charakterystyczny ruch market makerów wokół wydarzeń. W minutach poprzedzających zaplanowane ogłoszenie:
Rezultat: początkowy ruch po wydarzeniu przestrzeliwuje, ponieważ nie ma nic, co mogłoby go zaabsorbować. Następnie cena gwałtownie wraca, gdy płynność powraca. Dlatego pierwsze 1-3 świece po znaczącym wydarzeniu są niewiarygodne -- odzwierciedlają mechanikę cienkiego order booka, a nie prawdziwe odkrywanie ceny.
Gdy BTC spada o 1500 $ w 30 sekund po publikacji CPI, co najmniej połowa tego ruchu to mechanika przerzedzania order booka, a nie fundamentalne przeszacowanie. "Prawdziwa" cena po wydarzeniu zazwyczaj ustala się w ciągu 15-30 minut, cofając się o 30-60% od ekstremum.
Nie widzisz bezpośrednio pozycji market makerów, ale ich zachowanie pozostawia ślady:
BTC/USDT podczas publikacji CPI. Początkowy spadek do 63 800 $ na cienkim order booku. Spread rozszerzył się do 15 $. Czekano 12 minut na odbudowę order booka. Wejście long po 64 200 $ na zleceniu z limitem po powrocie głębokości po stronie bid do 40 BTC w zakresie 100 $. Spread znormalizował się do 1,50 $.
Początkowy spadek o 1200 $ był w 70% przestrzeleniem. Cena ustabilizowała się na 64 500 $ w ciągu 20 minut, a następnie kontynuowała w górę, ponieważ dane CPI były w rzeczywistości neutralne. Traderzy, którzy zashortowali początkowy spadek, zostali złapani w gwałtowny powrót.
Poza wydarzeniami makro, krypto ma własne katalizatory płynności:
Każde z nich podąża za tym samym schematem market makerów: wycofanie płynności przed, przestrzelenie podczas, ponowne wejście po.